Finanzas integrales
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Presentamos los puntos clave de la semana que finalizó el 17 de octubre:
El Gobierno Nacional y el Gobierno de EE.UU. a través del Tesoro (UST) avanzaron en las negociaciones iniciadas en las semanas previas: A la confirmación del swap por 20.000 millones de USD otorgado por el UST a través del fondo de estabilidad cambiaria, cuya suscripción fue anunciada hoy lunes por el BCRA, se sumaría otra línea por el mismo monto que el Gobierno Argentino negocia con bancos privados y fondos soberanos. Adicionalmente el UST anunció nuevas compras directas de pesos (venta de dólares) en el mercado local. Por el momento, se desconoce si el UST continuará con esta operatoria de forma discrecional, el volumen exacto de pesos ya adquiridos y el destino final de dichos fondos.
El IPC de septiembre estuvo en línea con lo esperado por el mercado situándose en 2,1% mensual con una inflación núcleo de 1.9%: Por el momento el pass through del tipo de cambio a precios continúa contenido. En línea con reportes previos insistimos en que a efectos de la planificación financiera integral esta situación representa un cambio de contexto fundamental con impactos múltiples.
El MECON transitó una nueva licitación de deuda renovando el 45.68% del vencimiento y cancelando deuda por $2.112 billones: El viernes, el ingreso de pesos liberados al mercado proporcionó liquidez al sistema. Esto contribuyó a reducir las tasas en pesos, que habían mostrado una volatilidad considerable durante la semana, al mismo tiempo que ejerció una presión alcista sobre el tipo de cambio.
Los bonos soberanos en dólares continúan operando con importante volatilidad y cierran la semana con bajas promedio de – 6%: El riesgo país cerró en 1089 puntos. Como mencionamos en reportes previos el respaldo internacional al gobierno reduce la probabilidad de que la falta de acumulación de reservas obstaculice los pagos de deuda en 2026 y, quizás, 2027. Sin embargo, de corto plazo para el mercado el driver relevante parecen ser las elecciones del 26O cuyo resultado hoy resulta incierto y no exento de resultados extremos que hacia adelante anticipen mayores impedimentos al desafío de la gobernabilidad.
Las acciones locales cierran la semana con bajas promedio de – 2.7%. El índice Merval en USD cerró en 1.289: La deuda privada de compañías de primera línea mantiene su cotización relativamente estable confirmando su condición de activo refugio con rendimientos en torno al 7/8% anual en dólares. En la semana compañías como Pan American Energy, Tecpetrol y Mercado Pago salieron a colocar obligaciones negociables en el mercado de capitales local a tasas de interés inferiores al 7% anual en dólares.
Los activos financieros en pesos tuvieron un desempeño positivo con importante volatilidad: Los bonos en pesos ajustados por CER mostraron una suba promedio del 1% y cerraron en niveles de rendimiento CER +24% (TX26). Las letras en pesos a tasa fija operaron con una leve suba y cerraron operando en niveles de TNA 49% (S31O5). Los instrumentos dólar linked (títulos atados al tipo de cambio oficial) operaron con subas del 5% promedio. La caución bursátil a 7 días cerró en niveles de TNA 38%, nuevamente con importante volatilidad intradiaria, lo que denota la falta de pesos y/o elevada dolarización de portafolios. El mercado de cheques de pago diferido opera ajustado con poca liquidez y tasas a 30 días en niveles del 60% anual.
Dinámica cambiaria: El tipo de cambio MEP finaliza la semana en $1.542 (sube 7%) y el A 3500 en $1.439 (baja 0.85%), sin intervención del BCRA en el MULC. El CCL se ubica 7% por encima del techo de la banda cambiaria. La semana que cerró el 10 de octubre comentábamos que los contratos de dólar futuro mostraron un cambio significativo superando el techo de la banda desde febrero de 2026, a diferencia de la situación anterior cuando lo hacía desde noviembre de 2025. Decíamos entonces que parecía que el mercado se veía obligado a retomar la confianza en el sistema de bandas. Sin embargo esta tendencia no se mantuvo y en la semana que cerró el 17 de octubre vemos que, nuevamente, el techo de la banda se supera a partir del contrato noviembre 2025. Recordemos que el Gobierno local, con el respaldo del Tesoro de EE.UU., ha comunicado que este esquema se mantendrá incluso después de las elecciones del próximo 26 de octubre.
Eventos a monitorear en la semana que inicia: Última semana previa a las elecciones. La dinámica cambiaria continuaría con presión al alza a medida que nos acercamos al 26 de octubre. La brecha cambiaria (diferencia entre cotizaciones de dólar) podría ampliarse en la medida que operen las intervenciones bajo el esquema cambiario actual.
Nuestra visión estratégica
Sostenemos que el respaldo internacional al gobierno reduce la probabilidad de que la falta de acumulación de reservas obstaculice los pagos de deuda incluso si el acceso al mercado crediticio sigue siendo limitado dado el nivel de riesgo país actual. Nuestra perspectiva local es constructiva y creemos que el mercado puede estar sobre dolarizado. Existe espacio para que post elecciones la presión dolarizadora actual cese y el tipo de cambio baje. Sin embargo, la volatilidad que siguió a las elecciones en la Provincia de Buenos Aires y la incertidumbre en torno a las próximas elecciones nacionales exigen un enfoque prudente que priorice la protección del capital.
En pesos: Liquidez y tasa
Para perfiles conservadores mantenemos cerrada la ventana para el carry. Priorizamos estrategias de gestión de la liquidez o de administración de pesos excedentes de corto plazo. En este sentido, vemos valor en instrumentos como cauciones y letras cortas (LECAPs) ya que permiten aprovechar la tasa de interés sin asumir riesgos innecesarios antes de las elecciones. Para perfiles agresivos los instrumentos de la curva que ajusta capital por CER mantienen rendimientos de inflación + 20% para vencimientos diciembre 2025 y + 24% para rendimientos noviembre 2026. Considerando que el pass through del tipo de cambio a precios continúa contenido, y que esta situación podría no sostenerse hacia adelante, estos instrumentos son una buena opción para capturar futuros ajustes. Para empresas es clave analizar la conveniencia de implementar estrategias de dolarización de carteras y endeudamiento en pesos a tasa fija vía descuento de cheques o caución tomadora.
En Dólares (Local): Renta Atractiva en USD
Se observan rendimientos muy atractivos considerando comparables. Sin embargo, dada la incertidumbre en torno a las próximas elecciones nacionales, sugerimos revisar la conformación de carteras a efectos de analizar si el porcentaje invertido en estos activos continúa siendo adecuado al perfil de riesgo de cada inversor. Para perfiles conservadores destacamos como opción los fondos que invierten en
obligaciones negociables de primera línea y bonos del tesoro norteamericano (t bills) con rendimientos alrededor del 5% al 8% según duración. Para perfiles moderados mantenemos posiciones en obligaciones negociables de primera línea con rendimientos en torno al 7% y 8% y Bopreales 2027 (TIR ~13%). Para perfiles agresivos mantenemos posiciones en globales 2030 (TIR ~16%) y 2035 (TIR~15%).
Renta variable (local): Mantenemos posiciones
Consideramos que el nivel actual podría ser un buen punto de entrada, asumiendo la volatilidad implícita en el actual contexto de riesgo país. Para perfiles agresivos, a lo largo del año, nuestras posiciones en acciones fueron marginales. Sin embargo, en las últimas semanas, comenzamos a posicionarnos en compañías seleccionadas.
Oportunidad: Diversificación Internacional
El costo para enviar o traer dólares del exterior («dólar cable») abre la semana en ~0.8% (usualmente ronda el 3%). Para quienes hoy buscan proteger su capital fuera del riesgo local invirtiendo en el exterior, este nivel de canje puede representar una oportunidad favorable.
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Equipo WL Hnos. y Asoc. / Visión integral y estratégica para la toma de decisiones financieras
