Finanzas integrales
En nuestro reporte semanal de mercado analizamos los puntos clave de la semana que pasó y presentamos nuestra visión estratégica:
Resumen semanal
Bonos soberanos en dólares operaron con importante volatilidad. Finalizan la semana con bajas promedio de -1%. El Gobierno Nacional continúa negociando con el Tesoro de EEUU la letra chica del respaldo anunciado semanas atrás. Las alternativas que estarían sobre la mesa: un swap (préstamo de monedas) por USD 20.000 millones, recompra de bonos soberanos (recompra de deuda) y préstamo directo. Adicionalmente representantes del FMI manifestaron la posibilidad de incluir el uso de DEGs (los derechos especiales de giro son un activo de reserva internacional que los tenedores pueden cambiar por moneda cuando lo necesiten). El riesgo país cerró la semana en 1165 puntos.
Acciones locales cierran la semana con leves bajas. La renta variable cotizó con volatilidad y baja – 2.8%. El índice Merval en USD cerró en 1.183 y se mantiene abajo 44% desde inicio de año. La deuda privada de compañías de primera línea mantiene su cotización relativamente estable confirmando su condición de activo refugio con rendimientos en torno al 8% anual en dólares.
Destacable: en la semana compañías como YPF Luz, Arcor y MercadoPago consiguieron colocar en el mercado de capitales local obligaciones negociables a tasas de interés inferiores al 6% anual en dólares.
Activos en Pesos: Búsqueda de Cobertura. Los bonos en pesos ajustados por CER mostraron una suba promedio del 1% y operan en niveles de rendimiento CER +26% (TX26). Las letras en pesos a tasa fija operaron con una leve suba y operan en niveles de TNA 44% (S31O5). Los instrumentos dólar linked (títulos atados al tipo de cambio oficial) operaron con importante demanda y subas promedio de 5% donde, según analistas, se refleja la intervención oficial. La caución bursátil a 7 días cerró en niveles de TNA 30%. El mercado de cheques de pago diferido opera ajustado con poca liquidez y tasas a 30 días en niveles del 42% anual.
Dinámica cambiaria. El tipo de cambio MEP finaliza la semana en $1.500 (sube 5%) y el A 3500 en $1.424 (sube 7%), sin intervención del BCRA en el MULC. El Tesoro habría comprado USD 2.220 millones provenientes del flujo ingresado por el Agro tras la eliminación temporaria de las retenciones a la exportación anunciada luego de consumirse el cupo máximo de USD 7.000 millones habilitado para esta modalidad. Adicionalmente, canjeó al BCRA bonos a tasa fija por dólar linked por un total valor nominal de USD 7.285 millones. La canasta de bonos se compone de títulos con vencimientos entre noviembre de este año y junio de 2026. Estas acciones tienen como objetivo prevenir presiones en el mercado de usd al contado (spot) y alternativos (mep y ccl), evitando así la pérdida de reservas. Los contratos de dólar futuro cerraron por encima del techo de la banda a partir del contrato de noviembre 2025.
Eventos a monitorear en la semana que inicia. El equipo económico se encuentra en EEUU y se espera comunicación sobre avances en las negociaciones con el Tesoro. El BCRA publica el Reporte de expectativas de mercado (REM). La dinámica cambiaria continuaría con presión al alza a medida que nos acercamos al 26 de octubre. La brecha cambiaria (diferencia entre cotizaciones de dólar) podría ampliarse en la medida que operen las intervenciones bajo el esquema cambiario actual.
Nuestra Visión Estratégica
En este escenario pre-electoral, nuestra estrategia se enfoca en la prudencia y el posicionamiento táctico:
En pesos: Liquidez y tasa
Priorizamos instrumentos de muy corto plazo. Letras (LECAPs) para aprovechar la tasa de interés sin asumir riesgos innecesarios antes de las elecciones. Limitamos la exposición a estrategias de manejo de caja o de administración de pesos excedentes de corto plazo, con la dinámica cambiaria acelerando a medida que entramos en octubre, mantenemos cerrada la ventana para el carry. Para empresas es CLAVE analizar la conveniencia de implementar estrategias de dolarización de carteras y endeudamiento en pesos a tasa fija vía descuento de cheques o caución tomadora.
En dólares (local): Renta atractiva en USD
Por el momento mantenemos posiciones en Bopreales 2027 (TIR ~13%), globales 2030 (TIR ~16%) y 2035 (TIR ~15%). Si bien mantienen rendimientos muy atractivos considerando comparables, luego de la volatilidad observada post elecciones de PBA (hoy con el riesgo país recuperando el nivel observado previo a la elección), sugerimos revisar la conformación de carteras a efectos de analizar si el porcentaje invertido en estos activos continúa siendo adecuado al perfil de riesgo de cada inversor
Renta variable (local): Empezamos a tomar posiciones
A lo largo del año mantuvimos posiciones marginales en acciones. Entendemos que las cotizaciones actuales en compañías seleccionadas pueden ser un buen punto de entrada asumiendo la volatilidad implícita en el contexto de riesgo país actual.
Oportunidad de diversificación internacional
El costo para enviar o traer dólares del exterior («dólar cable») cerró la semana en ~1.7% (usualmente ronda el 3%). Para quienes hoy buscan proteger su capital fuera del riesgo local invirtiendo en el exterior, este nivel de canje puede representar una oportunidad favorable.
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Equipo WL Hnos. y Asoc. / Visión integral y estratégica para la toma de decisiones financieras
