Finanzas integrales
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Presentamos los puntos clave de la semana que finalizó el 24 de octubre:
Recompra de deuda soberana: La Secretaría de Finanzas anunció que se habría iniciado con las tratativas para llevar adelante una operación de recompra de deuda soberana. Hasta el momento no se conocen mayores detalles.
El BCRA y el Tesoro de EE.UU. firman un acuerdo de estabilidad cambiaria: El día lunes el BCRA comunicó la firma del acuerdo marco con el Tesoro de EEUU para la implementación del swap de monedas por hasta USD 20.000 millones. Adicionalmente se sumaría otra línea por el mismo monto que el Gobierno Argentino negocia con bancos privados y fondos soberanos. El UST anunció nuevas compras directas de pesos (venta de dólares) en el mercado local. Aún se desconoce si el UST continuará con esta operatoria de forma discrecional, el volumen exacto de pesos ya adquiridos y el destino final de dichos fondos.
Dinámica cambiaria: El tipo de cambio MEP finalizó la semana en $1.549 (neutro) y el A 3500 en $1.485 (sube 3%), con el BCRA interviniendo en el mercado vendiendo reservas en el techo de la banda por USD 45.5 millones. La brecha entre CCL y dólar oficial finalizó en 5.5%. Al igual que al cierre de la semana anterior en el mercado de futuros el techo de la banda se supera a partir del contrato noviembre 2025. Recordemos que el Gobierno local, con el respaldo del Tesoro de EE.UU., ha comunicado que este esquema se mantendrá incluso después de las elecciones llevadas a cabo el 26 de octubre.
Los bonos soberanos en dólares operaron con volatilidad y cierran la semana con una suba promedio del 1%: El riesgo país cerró en 1081 puntos. En la semana que pasó mencionamos que de corto plazo para el mercado el driver relevante parecen ser las elecciones del 26O. Conocido el resultado de las elecciones esperamos que el riesgo país se comprima fuertemente.
Las acciones locales cierran la semana con subas promedio de 2.8%: El índice Merval en USD cerró en 1.325. La deuda privada de compañías de primera línea mantiene su cotización relativamente estable confirmando su condición de activo refugio con rendimientos en torno al 7/8% anual en dólares.
Los activos financieros en pesos tuvieron un desempeño positivo. Los bonos en pesos ajustados por CER mostraron una suba promedio del 2% y cerraron en niveles de rendimiento CER +20% (TX26). Las letras en pesos a tasa fija operaron con una leve suba y cerraron operando en niveles de TNA 47% (S31O5). Los instrumentos dólar linked (títulos atados al tipo de cambio oficial) operaron sin mayores variaciones semanales. La caución bursátil a 7 días cerró en niveles de TNA 52%, nuevamente con importante volatilidad intradiaria, lo que denota la falta de pesos y/o elevada dolarización de portafolios. El mercado de cheques de pago diferido opera ajustado con poca liquidez y tasas a 30 días en niveles del 60% anual.
Nuestra visión estratégica
El resultado de las elecciones de medio término suponen un importante respaldo al ofi cialismo que, aún sin mayorías en las cámaras, desde el 10 de diciembre contará con números que le permitan negociar desde una posición de mayor poder. Sin liberarse, se ve allanado el camino para avanzar con reformas pro crecimiento.
Con el resultado electoral conocido, los mercados financieros se adelantan y es de esperar que el riesgo país comprima fuertemente favoreciendo a la reinserción del país a los mercados voluntarios de crédito. Mantenemos y reforzamos una perspectiva local constructiva. Esperamos una baja significativa de la presión dolarizadora vista en semanas previas, si el esquema de bandas se mantiene sin cambios a fin de año el techo se ubica en $1.526, y en las tasas de interés que deberían alinearse en niveles más cercanos con la inflación esperada.
En pesos: Liquidez y tasa
Para perfiles conservadores vemos valor en instrumentos como cauciones y letras cortas (LECAPs) ya que permiten aprovechar la tasa de interés sin asumir riesgos innecesarios. Priorizamos estrategias de gestión de la liquidez o de administración de pesos excedentes de corto plazo.
Para perfiles moderados/agresivos los instrumentos de la curva que ajusta capital por CER mantienen rendimientos de inflación + 20% para vencimientos noviembre 2026. Considerando que el pass through del tipo de cambio a precios continúa contenido, si pensamos que esta situación podría no sostenerse hacia adelante, estos instrumentos son una buena opción para capturar futuros ajustes.
Para empresas es clave analizar la conveniencia de implementar estrategias de dolarización de carteras y endeudamiento en pesos a tasa fi ja vía descuento de cheques o caución tomadora. Adicionalmente para quienes hacia adelante ven a las tasas de interés en niveles más bajos analizar la conveniencia de implementar estrategias de calzar inversiones en pesos con retornos que superen a las tasas de endeudamiento esperadas.
En Dólares (Local): Renta Atractiva en USD
Para perfiles conservadores destacamos como opción los fondos que invierten en obligaciones negociables de primera línea y bonos del tesoro norteamericano (t bills) con rendimientos alrededor del 5% al 8% según duración. Para perfiles moderados mantenemos posiciones en obligaciones negociables de primera línea con rendimientos en torno al 7% y 8% y Bopreal 2027 (TIR ~15%).
Para perfiles agresivos mantenemos posiciones en globales 2030 (TIR ~17%) y 2035 (TIR ~15%).
Renta variable (local): Mantenemos y expandimos posiciones
En las semanas previas destacamos que el Merval en niveles de 1.200 podría ser un buen punto de entrada en acciones locales asumiendo la volatilidad implícita en el contexto de riesgo país. Para perfi les agresivos mantenemos y expandimos posiciones en compañías seleccionadas.
Oportunidad: Diversificación Internacional
El costo para enviar o traer dólares del exterior («dólar cable») abre la semana en ~0.8% (usualmente ronda el 3%). Para quienes hoy buscan proteger su capital fuera del riesgo local invirtiendo en el exterior, este nivel de canje puede representar una oportunidad favorable.
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Equipo WL Hnos. & Asoc. / Visión integral y estratégica para la toma de decisiones financieras
